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中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《Q2呈稳步恢复态势,期待下半年持续恢复》,本报告对泰格医药给出买入评级,当前股价为67.88元。
泰格医药(300347)
投资要点
事件:公司发布2023年中报,2022年上半年公司实现营业收入37.11亿元,同比增长3.25%;实现归母净利润13.88亿元,同比增长16.47%;实现扣非归母净利润7.93亿元,同比增长2.86%;经调整归母净利润8.96亿元,同比增长2.18%。
Q2呈稳步恢复态势,期待下半年持续恢复。分季度看,2023Q2营收19.06亿元(+7.31%),2023Q2归母净利润8.20亿元(+21.72%),2023Q2扣非净利润4.12亿元(+4.91%)。此外,2023H1非经常性损益为5.95亿元(同比+41.42%),导致归母净利润增速高于扣非,我们预计随着全球医药投融资环境回暖,长期看这一部分收益有望成为长期的稳定收入来源,具备持续增长潜力。盈利能力方面,2023H1年公司整体毛利率39.91%(+0.21pp),我们预计主要系新冠临床试验项目减少、院内诊疗复苏带来临床试验运营效率提升所致。2023H1扣非净利率21.38%(-0.08pp),2023H1期间费用率12.81%(+1.10pp)。
大临床+临床及实验室相关服务双轮驱动,整体业务持续增长。1)临床试验技术服务:营收21.03亿元(-3.17%),主要源于2023H1公司开展的特定疫苗项目临床试验减少,剔除该等项目后临床试验技术服务收入同比增长超过40%。临床项目总数约772个(+27.2%),I期与II期临床数量增长较快,分别达到332个(+31.7%)与146个(+24.8%)。2)临床及实验室相关服务:营收15.67亿元(+13.49%)。其中数据管理和统计分析服务正在执行项目数达859个(+9.3%)。SMO正在执行项目数达1776个(+20.9%)。方达医药2023H1年实现营业收入1.29亿美元(+7.74%),净利润459万美元(-64.53%),我们预计随着国内外新增产能不断释放,不可抗力逐步消退,业务有望逐步恢复快速增长。
盈利预测及估值:考虑公司受不可抗力及国内外投融资波动影响较大,我们预计2023-2025年公司营业收入为90.05、114.81和143.94亿元,同比增长27.09%、27.49%、25.37%;归母净利润分别为24.13、30.17、37.96亿元,同比增长20.25%、25.02%、25.83%。公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,维持“买入”评级。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为67.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利24.21亿,根据现价换算的预测PE为24.63。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为92.99。